讲好故事是前提

　　 自进入1999年以来，美国经济发展的步伐已经明显放缓，相当的投资者正酝酿着把投资兴趣移向海外，而且自去年以来美国股市上的网络概念表现惊人，由此国内不少人士认为这正是中国民营高科技企业海外融资大显身手的机会。其实象美国Nasdaq这样的高成长金融市场上，每天都有来自世界各地新兴企业的诱人题材，每时每刻都可以听到各种各样的故事，广大的投资者凭什么相信你说的故事是最具有远大前景，你讲述的故事如何才能吸引人的注意力就成为成功的基础。

　　 在美国上市成功的深圳中贸网，别说是在国内网络服务界就是在深圳本地都可以说是其貌不扬，悄无声息。然而中贸网的掌舵人梁舜钧却很好地为美国人构思了一个好故事：首先是独特性，中贸网所处的网络贸易/电子商务专业领域富有变化特色与高成长魅力；其次是专业化，公司的主营业务非常专一。美国企业精神比较强调专一，要在某个领域做成世界一流而不象日本企业欣赏多元化经营。你什么都做，投资者往往认为你会什么都做不好。投资者更看重的是你公司的未来是否有一个高成长的前景，而不是眼前的利润和资产，再次往往还有经营团队的文化氛围。这就与美国人的气质与习惯紧密相连。也许对理性的投资者来说，买了类似中贸网这样的股票很有可能在短时间内既不赚钱还无法脱手，但美国股民却会很自然的相信，一个在美国接受多年高等教育的青年，在中国这样一个高成长的经济背景与庞大市场规模的烘托下，一定会实现America Dream，尽管他现在的公司只有20多人，资产还不到百万人民币。

　　 同样在99年2月17日成功地跻身Nasdaq的惠州侨兴集团，其故事中最动人的部分就是侨兴拥有的全国最大的电话销售网络。众所周知，中国目前是世界上最大的固定电话市场，而未来快速成长的电讯服务市场是多么的令人激动，于是美国投资人们非常自然地相信了这个诱人的前景。

　　 同样国内还有一家著名民营企业到Nasdaq买壳上市，花了50万美元的买壳费却始终得不到投资者的追捧。据投行也内人士分析，该公司的业务涵盖彼此毫无关联的房地产/饭店/远洋船运三大块，而且没有一块是占据突出的市场份额，其结果倒是应了那句老话“伤人十指，不如断其一指”。

　　 一家企业要成为公众公司，除了良好的商业模式、规范的管理手段以及富有前景的战略与利润回报，海外上市融资最好要有独特的题材，也就是要有符合海外投资人心理与接受习惯的卖点。比如说有独特的技术，独特的产品市场，包括独特的发展前瞻新领域，这就需要我们的企业学会包装，善于制造卖点。从90年代以来的经验分析，高科技领域的信息业、生物医学工程、金融、能源、新材料等相对比较有深厚潜力，而且对投资者有较大的吸引力。

　　 选好中介是关键

　　要想成功地运做海外上市，必须有熟悉完整程序与流程规范的投资银行的帮助。这是上市必不可少的中介桥梁。从某种意义上讲，选对一个投资银行，凭借它的能力特别是推介作用，往往能够起到事半功倍之效。资产评估、财务审计、法律顾问、上市策划、承销推介、宣传包装，这一切专业化的操作都可以由投资银行来代劳。

　　 进入90年代以来我们国内也有了象中国国际金融公司这样的专业投资银行服务，但相比于国外，可以说专为中小型民营企业海外上市服务的投行桥梁几乎就是空白。虽然某些券商与投资集团也号称可以提供类似服务，但其专业水准特别是对海外市场的了解操作程度就太差强人意了。1997年中金公司与摩根斯坦利合作，成功运做中国电信(香港)公司在香港与美国的同时上市，可以说是开了一个好头。

　　 虽然在美国从事类似服务的投资银行、投资基金有上千家，但往往圄于自身实力和对中国概念的不了解，也很难顺利推进。目前这些公司只有一小部分在香港有办事机构，真正进入中国内地的还不太多。具有雄厚实力且已在京沪设立办事处的也只有摩根斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等几家巨人级机构，而且他们所承接的业务也往往是中小企业无法满足的，一般要求企业上市所募集资金都在5000万美元以上。当然收费之高也非寻常中小企业可以承受的了的，国内的某些大型券商虽然也可以做境外B股与H股发行，但绝大多数没有实力做海外上市，而且总体中国的海外B股与H股表现也不另人满意。所以中小企业的海外上市是相当不容易的，据相关人士介绍，惠州侨兴的上市准备期已达3年。

　　 控制成本是要害

　　境外中介机构的服务成本比国内服务机构的收费要高许多，甚至要高出好几倍，所以控制境外上市的成本是至关重要的。

　　 以Nasdaq为例，其上市费用主要包括入市费与年费两大部分，二者均由基本费和浮动费组成。入市费一般是5000美元，浮动费取决于上市公司所募得的资金。此外，其上市费用还有证券律师费、审计费、财务顾问费、包销费及其它杂费，诸如宣传、印刷、申请、调查、差旅等方面。上市费用取决于公司规模、集资方法与数量，一般情况依照惯例，上市总费用约为筹集资金的13%--18%。以2000万美元筹集金额为目标的话，预计费用大约需要320万美元左右，相当于16%。原则上讲，上市公司集资的数额越大，则费用比例越低，相对于上市费用也比较低。如果筹资金额低于500万美元，则可能得不偿失。

　　 未雨绸缪谋事在人

　　1998年年底以来，就不断传出许多家做中文网络信息内容的服务公司（ICP），积极酝酿在海外上市挂牌。

　　 早在99年4月，到新浪出任共同执行长的沙正治就曾对报界就有关上市问题发表谈话，明确表示新浪进军Nasdaq是势在必得。7月底，新浪在香港推出意欲与中文雅虎争雄的本地网站，总裁王志东公开表示，希望借着中华网在美国上市成功的的范例，能达到让广大海外投资者认识到中国网络股的巨大潜力，同时更多地关注中文网站的发展；

　　 全力南下抢占广州市场的搜狐总裁张朝阳也向路透记者表示，将提前一年即2000年运作搜狐上市，除了充满诱惑力的Nasdaq市场外，张也同时表示香港与内地同样是很好的选择。相对于原本默默无闻的中华网，张对搜狐的上市前景充满信心。

　　 一向在中国大陆400万网民中口碑甚佳的网易却没有开出明确的上市日程表，但丁磊透露其目前与香港电讯“网上行”的合作可能会演变成股权关系。网易与香港电讯、台湾“奇摩网”合作，联手推出华网联盟，进行网上广告交换、使用联合广告标志并共同推广。丁磊预期，不排除日后引进香港电讯做网上投资者，但要看入股能否为网易带来更好的发展，现在就好似“结婚前的恋爱”一样。

　　七月流火，酷热的天气丝毫没有阻碍我们的IT企业资本运营的脚步。据华南某著名财经报刊报道：美国数据集团IDG亚太公司正在积极筹备4家中国内地企业到即将开设的香港创业板上市，目前已确定的2家一是北京的搜狐，另一家是广州的速达，另外2家还正在洽谈中，但已基本肯定是深圳公司。初步计划在创业板筹资额为每家4000-5000万美元，时间将在今年第四季度，最迟到2000年都可落实。

　　 民营企业速达公司成立于1994年，1995年开始引起IDG的关注，同年成功引入IDG的首笔100万元的风险投资，开发出一个名为“网译”的联机翻译软件。1996-97年底，速达曾在美国市场进行了一系列推介活动，但没有获得成功。在1997年年底再次接受IDG的100万元投资，把产品目标转移到低价位的中小企业财务软件开发上，1998年9月8日将新开发成功的速达2000软件投放市场。几乎同时，IDG投资的另一家国内民营企业Double（双倍）公司，也是从事财务软件的开发与营销，在IDG的大力帮助下，两家公司迅速合并，使得新速达的产品研发与市场拓展能力大增。在10个月内速达2000总共卖出1.5万套，初步站稳了脚跟。接着IDG又引入一家美国专业财务软件公司作为策略伙伴，这家名为直觉的公司与速达联手开发新一代速达2000+，并希望以此作为进入中国软件市场的跳板；而一向热衷于中国软件风险市场的英特尔也对速达的前景十分看好。于是在这盛夏的季节里，三家决定共同注资速达。

　　 7月下旬，挟着China.com成功上市的东风，雷曼兄弟公司又开始了新的行动，它已正式入驻北京某家著名的ICP企业，将承担其海外上市的财务融资协调人的角色；而北京的另一家著名的ISP公司也正在世界第一流的战略管理咨询公司的帮助下，开始全面的业务重整与新发展战略的修正，同时在另一家世界级投资银行的策划下，全力进军香港市场，一场资产重组、借壳上市的行动正在悄悄地酝酿着。

　　 笔者认为：今天美国经济在经历了8年的持续增长后，如同一列高速列车在快速行驶中急刹车会使列车出轨颠覆一样，只能用慢刹车使其减速。在这样的前提下，我们的网络企业寻求境外上市，需要更多的有利条件，一是要有扎实的业务背景、市场规模与服务能力，也就是具有发展后劲。中华网具有得天独厚的大中国概念、新华社特殊背景，从某种角度讲中华网在本次CNNIC评比中仅列第39位，如果在半年中还不能作出明显的业绩，其前途堪虞。上市融资并不是终极目标，而上市后必将面临更严峻的挑战，必须公开化操作，对投资者负责，否则必将被市场无情抛弃。二是要有一个有雄厚实力与老练经验的融资协调人，谙熟中国网络股概念与西方投资者心理，避实就虚、趋利避害，起到事半功倍之效。三是从已在境外上市成功的深中贸、中华网来看，都是事先默默无闻结果异军突起，所以下一个可能捷足先登者也许并不是现在如日中天的ICP，或许是另一匹黑马。