特约撰稿：黄东

【到开曼去，到维尔京去，到百幕大去……】　　

　　“你一辈子都不会到维尔京去的。”香港易周律师行芦贵平对笔者说。2001年5月11日，举牌方正科技(600601)，意图问鼎第一大股东的香港创业板上市公司裕兴电脑就是一家注册在维尔京群岛的公司。

　　裕兴电脑的上市时间是2000年1月31日，之前它曾于1999年12月8日和12月15日两度推迟上市时间，保荐人（承销商）工商东亚融资有限公司接到来自中国证监会的暂停上市、接受审查的要求，原因是裕兴电脑曲线上市，绕道英属维尔京群岛注册违反了1999年10月12日中国证监会颁布的《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》。巧合的是，在裕兴电脑上市之前，同样在香港创业板在1999年11月25日上市浩伦农业实质上也是一家中国公司，浩伦农业的母公司是中国及香港的超大集团公司。而浩伦农业的上市保荐人也是裕兴电脑的保荐人工商东亚融资有限公司。为使浩伦农业在香港上市，公司从1999年9月9日在开曼群岛注册成立，并经过一系列的股份转让。

　　裕兴电脑为什么要到维尔京群岛注册？还有其他的公司到开曼群岛注册，到百幕大群岛注册。在此之前，这些群岛在中国公众心里只有百幕大“神秘三角区”是有印象的。 “一般来说，这三个地区政治、经济、社会稳定，法律制度健全；无须交当地税，只须每年交少量的年费因而被称为避税天堂；公司增资扩股、资产转让等重组手续简便。等等……”芦贵平说，“比如说，一家欧洲公司到中国投资，与中国的一家公司成立中外合资经营企业。但是该欧洲公司可能就在开曼先成立一家离岸公司，然后利用离岸公司与中国公司商谈合资项目。这种安排的顾虑在于该公司认为中国市场是一个经济、法律等都处于过渡阶段的市场。离岸公司是一个保护自己的屏障。”

　　“离岸公司的另外一个好处就是当公司股东需要转让股份，改变股权结构的时候。如果是一个直接在中国成立的独资或合资企业，按照目前中外合资经营企业法的有关规定，必须取得原审批机构的批准，手续复杂，需要的时间也太长。也许获得有关批准后，市场机会早已过去。但是如果转让手续可以在一个离岸公司完成，就无须经过中国有关部门的审批了。”

　　“当然还有中国公民或公司设法成立离岸公司，然后利用离岸公司来中国设立外商投资企业的情况，原因就是为了享受外商投资企业的优惠待遇，就是国内人说的‘假合资’。”芦贵平说，“但是这些公司的经营业务还是会在国内，注册人无须亲自到注册地，所有手续都可以委托律师办理。”

　　到海外注册可能产生的问题是中国资产外流，以及对国内的公司的监管难度加大。而在一家公司到海外注册和重组的过程却引发了一个有趣的插曲。那就是2000年8月24日爆出来的张树新女士回购瀛海威事件。

　　事情的起因是瀛海威通信公司董事会提出现在公司资不抵债，希望由一家神秘的“兆比特”公司将瀛海威通信公司以接受债务的条件“零收购”，让张树新从瀛海威公司去职后彻底出局，把她所拥有的2000万股股票“归零”。

　　事端出现之后，张树新想按照“股东优先”的原则抢在与中兴发“没有任何关系”的“兆比特”之前拿下“瀛海威”。但是8月31日，中兴发和中兴信托还是按照“既定方针”让“兆比特”如愿买到了北京瀛海威信息技术有限公司，中兴发和中兴信托的现任实际管理人又如愿得到了“兆比特”的委托得以代管它买下的瀛海威通信公司的股权。

　　相关联的是，8月28日香港联交所上市公司意科控股(943)宣布其全资拥有附属公司Outshine，订立有条件协议，斥资七千万港币购入北京瀛海威信息技术有限公司之部分股权。根据协议，Outshine将购入Megabit（兆比特）20%股权，後者持有北京瀛海威90%股权，馀下百分之十股权由瀛海威通信公司所拥有。就是说Outshine将持有北京瀛海威18%权益。

　　之后张树新联合几个瀛海威通信公司的小股东把大股东中兴发和中兴信托告上了法庭。

　　香港永亨信用财务有限公司给法庭提供证明：宝利高电信技术有限公司（POLYGOLD TELECOM TECHNOLOGY LIMITED）成立日期是1999年6月9日，董事包括林春萍、韩旭、梁松山、江绍明，注册地是英属处女（维尔京）岛。

　　北京科华律师事务所证明：北京瀛海威信息技术有限公司1999年7月成立时，合资外方是宝利高电信技术有限公司，法人是韩旭。1999年12月8日，北京瀛海威信息技术有限公司申请变更登记，宝利高电信技术有限公司更名为兆比特电讯有限公司（MEGABIT TELECOM INC.）。

　　目前这个官司偃旗息鼓了，因为中兴信托的资产正在清理，相关诉讼暂停。

　　瀛海威通信公司董事长梁冶萍在一次董事会上说成立兆比特公司的目的就是为了融资。张树新说：“梁冶萍没想到我跳了一下，因为兆比特收购损害了我作为股东的利益。不像裕兴电脑上市，是所有股东同意，照顾了股东利益的。”

　　裕兴等中国内地公司去维尔京注册当然就是上述的理由。实际上，中国内地公司到海外注册早已是一个公开的做法。最著名的被认为是“中国自己的三大门户”的新浪网、搜狐和网易在去美国上市的过程中，人们才知道它们竟然是美国公司，而且上市公司与本地网站是经过剥离后的一个“壳公司”。那个几经风雨依然没有上市的8848的壳公司8848.net同样在维尔京注册。

　　2001年2月25日在创业板上市的金蝶国际软件集团有限公司同样在开曼注册，到海外注册经过审批然后到海外上市的路径经过磨合后，已经能够被中国企业和管理层接受了。

【复杂的ABC公司（匿名）重组经过】　　

　　ABC集团的历史可以追溯到1995年3月建立的ABC通讯公司，这个有限责任公司由3个中国公民和两个个人独资的有限责任公司注资在深圳成立。1996年5月，ABC香港公司由三个发起人以Bsen 发展有限责任公司的名义建立。1997年11月，ABC 通讯公司成立了ABC北京公司。1998年，ABC 通讯公司又两个鼓动以200万人民币的注册资本成立了ABC 上海公司。同年，ABC通讯公司从北京 Bteng技术有限公司获得了注册ABC 美国公司的资本股份。2000年，另外3家中国公司在深圳成立：ABC系统公司、ABC光学公司、ABC多媒体公司。

　　ABC 公司的重组将依照2000年某日签署的合同。其重组的步骤如下：1）ABC 电子于2000年7月在维尔京群岛成立；2）ABC 电子将获得ABC香港公司与ABC美国公司所有的资本股份；3）2000年8月，ABC电子在香港成立ABC 中国公司；4）通过与ABC 科技和一位股东 签署的购买协议（此协议已经签署但没有进一步的行为，这个协议取决于中国政府的许可），ABC中国公司将获得ABC系统公司的全部资产净值；5）在2000年8月，ABC系统公司与ABC科技公司签署资产转移协议。

　　获得ABC 香港公司是为了完成股份的交换。ABC 香港公司的股东A（享有800，000股份）与F（享有200000股份）以相同的数量交换其在ABC 电子公司的股份，因此ABC系统公司将变成由ABC 电子公司完全所有的子公司。

　　依照重组协议，ABC电子公司将通过与ABC 科技（ABC 美国公司的唯一股东）签署一份为ABC科技支付400000美元的有约束力的备忘录来获得ABC 美国公司。根据备忘录，A 将获得 ABC 电子公司400000股，价值400000美金。依照已签署的的分配协议和重组协议，ABC 科技将将通过交换得到利益：ABC科技将其在ABC 美国公司的所有股份转移到ABC 电子公司。

　　ABC 中国，ABC 科技和股东L关于ABC 中国为了获得ABC 系统公司100%资产净值的股份购买协议在2000年8月。这份协议依旧取决与政府的认可后才能生效。2000年8月31日，ABC 系统公司和ABC 科技公司签署了资产转移协议，并在签定之日生效。重组后，ABC 科技、ABC光学、ABC多媒体公司会继续存在，并且保持其相互独立的法人实体身份，而ABC 上海公司和北京公司将会注销。

【专访·浩伦与裕兴的区别】　　

　　为什么浩伦与裕兴会有不同的境遇，笔者于5月17日采访了工商东亚融资有限公司（现工商东亚金融控股有限公司）北京代表处首席代表丛林先生。

问：为什么裕兴与浩伦在上市途中会遇到不同的情况？

丛林：本质上这两家公司的情况没有什么区别，外面的传言是不对的。对中国公司来说，到香港上市只有两种方式。一种是H股，如中国石油等，是在中国大陆注册的公司；还有就是红筹股公司，在香港注册，拥有大陆业务，像中国海洋石油公司等。还有就是中国人或者外国人的公司拥有大陆资产，像浩伦和裕兴，一般认为它是一家国外公司，外国证监会对此不会特殊看待。但是中国证监会认为在中国拥有资产

　　为什么裕兴会碰上问题？因为它在上市阶段中正好赶上这么一个政策（《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》）。在那之前，中国证监会、香港联交所对此都没有明确的规定。相关法律没有明文规定不允许，也没有允许，但是至少是没有明文禁止。

问：那裕兴为什么要这么曲线到香港上市呢？

丛林：我们看香港股市，投资人对中国企业的真正感兴趣并不是很大。中国的红筹股或者是H股，表现并不如香港公司。因为投资人对国内公司的管理和业务以及法律上都觉得有障碍。但是中国是一个很有潜力的市场，一个拥有中国业务外国公司，可能是有发展前景的。而拥有一个外国公司背景，有利于融资。

问：如果裕兴直接在中国证监会申请上市，会怎样呢？

丛林：如果裕兴直接到中国证监会申请，当时证监会没有规定不允许，但是申请的过程也许很漫长，或者会有名额限制等，不确定的因素很多，申请批复的时间很难确定。对裕兴来说，当时是很好的时机，香港创业板刚开，微软确定裕兴是“维纳斯计划”合作伙伴，作为知名的信息家电产业品牌，裕兴电脑不容错过这个时机。而且回头看，裕兴到香港上市，中国损失了什么？中国没有任何损失，集资回来的钱还是到中国。裕兴举牌方正的钱正是在香港上市募集来的资金。

中国在做一件事情的时候，总是要先弄清楚这件事情的原由，然后再制定政策。这种保守做法的利弊是双方面的。一方面可能限制事情发展的速度，比如如果对中国互联网公司到美国上市的限制更少一些，那么从美国融回的资本可能比实际拿回的多，这对发展中国信息产业是有利的。但同时，由于限制外汇与人民币自由兑换，1997年的亚洲金融危机就没有冲击到中国的金融市场。

问：为什么要去国外上市呢？原来在国内财务软件行业相差不大的公司用友和金蝶，用友在国内主板的IPO成绩比在香港创业板金蝶上市的成绩要好很多。

丛林：金蝶的境遇并不一定是坏事，因为它按照香港联交所的规定操作、监管更好，是一个国际型的规范公司。相比上海，香港对于欧美来说，是一个更国际化的金融场所。金蝶在香港发展，比国内配股机会更多。只要题材好，随时都可以发新股，就像TOM一样。几年前，国内有人说“上市干什么？上市筹集到大量的资金。”这话只对了一半，我们宁可不做上市只想要钱的公司，资本经营要和公司经营结合在一起才是健康的。

【附件：在开曼、维尔京、百慕大三地成立公司的基本情况】　　

	事项	英属维尔京群岛	百幕大	开曼群岛
1	政局	稳定	稳定	稳定
2	是否以英国普通法为基础	是	是	是
3	是否必须披露公司实际权益拥有人	否	是	是(但只须披露给注册人)
4	对管辖区外的公司利润是否征税	否	否	否
5	注册证书上是否允许有中文名称	否	否	是
6	最少股东数量	一个	一个	一个
7	最少董事数量	一个	两个	一个
8	是否可以发行非记名股票	是	否	否
9	标准法定股本	5万美元	1.2万美元	5万美元
10	是否向政府提交董事登记册	由公司选择	否（1）	是
11	是否向政府提交股东登记册	由公司选择	否（1）	否
12	是否须提交周年申报表	否	是	是
13	是否须提交经审计帐目	否	否	否
14	成立公司中介机构收费（2）	700美元	6000美元	1200美元
15	首期费用总额	700美元	11080美元	1800美元
16	年费/税	300美元	1780美元	580美元
17	一般当地年费	250美元	3300美元	600美元
18	从第二年起每年的正常费用	550美元	5080美元	1180美元
19	是否通常有现成公司供选择	是	否	是
20	公司类型	国际商业公司	受豁免公司	受豁免公司

　　注（1）：在百幕大成立的受豁免公司无须向政府提交股东登记册和董事登记册，但必须在注册办事处设置董事名册和股东名册，并供公众查阅。

　　注（2）：各中介公司机构的收费不一。上述表格中所列的在三个离岸司法管辖地区成立公司的收费为香港一家中介服务机构的收费。

责任编辑：中展