最近两月来中移动（香港）的股价惨不忍睹，从40港元以上跌至24港元，跌幅超过40%，市盈率(市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利)仅为20倍出头。相形之下，中移动的老对手--联通股价表现稍好，两月来只跌去三成，市盈率为36倍多（每股收益取去年底数字）。同期的香港恒生指数从一万三千点跌至一万一千点，跌幅也不过15%。考虑到中移动8月16日发布的2001年中期年报并不难看，营运收入增长69.1%，纯利增长58.3%，用户人数达5900万名，比去年同期上升31%；人们可能会问，中移动股价跌得冤不冤？背后是否有些文章？
 
看衰中移动股价的分析家主要持以下观点：

     首先，中移动的业绩受并购影响较大。中移动业绩的增长主要靠收购集团下属七省移动电话网络实现。如果公司去年已收购那七个省移动电话网络的话，去年上半年净利为121亿元，今年上半年净利同比增长14%，仅比去年下半年净利125亿元增10%。目前，中移动最重要的收购计划已完成，今后即使收购余下的18个省移动电话网络对公司每股收益影响也不会太大，毕竟这18个省经济发展水平较为落后。中移动六月份最新营运统计数字显示，新收购七省网络的合约用户（即非预付费卡神州行用户，俗称全球通用户）上升42万，原有六省网络合约用户减少近20万。原有六省网络的合约用户增长自四月份起已不断下跌。

       其次，中移动的平均用户价值在下降。去年同期中移动平均每月每户收入为人民币221元，而今年却下滑至158元，这表明单个用户价值在下降。据统计，中移动(香港)预付费用户已经翻升至2580万名，约占总用户数的44%，且预付费用户通话、传送信息以及其他服务的时间也下滑了111%。中移动最新营运统计数字显示，六月份用户增长上升4.3%，但预缴用户占新加入用户的96%。

      第三，竞争加剧，市场份额下降。移动电话领域的竞争日益激烈，话费将下调，还可能引入新的运营商。据统计，中国现在每个月增加移动用户500万，其中有200万是联通的用户。而在中国移动运营的十三个省市中，由于联通的竞争，其市场份额已经从去年底的77.5%下滑至74.7%。中国电信在一些中小城市推广的无线市话"小灵通"，也对中移动构成一定威胁。

       第四，中移动十月份后将推出正式的GPRS商业服务，只是非语音业务占总收入比重很低，若干年内指望不上。半年来中移动的新业务和增值业务发展迅速，但收入只占总收入的2.4%。

       此外，目前国际电信股整体表现也不好，德国电信便是一例。还有评论认为，中移动的用户欠费现象严重，用户数量中有一小部分属于虚报。但这已非新闻，应该不会对近期股价产生影响。

        以上观点说得都有道理，只是它们似乎同样适用于中国联通，无法解释为什么联通跌得少，为什么联通维持着比中移动高出80%的市盈率？要知道，联通的非语音业务收入比重也很低；双方同样面临着激烈的市场竞争，联通的价格优惠高过中移动；联通的低端用户比重还高过中移动，平均每个月每位用户的收入也不如中移动。联通的市盈率为36倍，中移动仅为20倍，意味着联通每股收益的增长速度要比中移动快80%，这可能么？要知道联通公司上半年的收入及纯利的增长速度均比中移动（香港）低。

         据分析，联通股价跌得较少的原因之一是，联通高层曾表示，计划在今年年底前收购联通母公司余下的18个省的移动电话业务，预计到年底这18省的用户数可达1500万。联通（香港）原本只有十二个省业务，收购完成后，总收入与纯利无疑将会剧增。由于中移动去年收购7省市业务时收购价低于市价，平均用户作价仅为当时中移动股价对应的平均用户价值的50%，现在香港股市也期望联通收购18省业务时，能低于市价，即让上市公司占些便宜。由于目前股市不景气，联通股价也低，预计收购价会很低。况且，联通可能通过在中国大陆的融资来完成收购，这将是一个利好。

        但同样的利好因素中移动也具有，它正力图收购余下的18省业务，收购价可能还会有折让，也在寻求中国大陆融资的可能。联通虽是目前国内唯一一家拥有多项基础电信业务经营权的运营商，但只有移动通信业务成了气候并挣了大钱，所以它手中的寻呼机、市话长话、数据通信等业务目前均无多大的商业意义。综上所述，成一虫认为，中移动股价跌得有理由，只是与联通相比，中移动股价跌得较狠，似乎是有些冤了。

        业内有传言道，去年9月中移动开始收购谈判前股价也在20港元左右，11月份低价收购7省业务后股价开始狂升，今年市场也有意如此处理，即先将股价打压下来，然后迫使最新一轮18省移动网络收购价调低，从而获取更大收益。不知道这是不是市场抛售中移动的主要原因。

       目前中国联通的中期报告尚未公布，不知道届时会不会也象中移动那样遭遇抛售。