摘要：网上证券委托成交金额的增长没有预想中迅速，新增用户数甚至有所下降。与中国电信固定电话业务在中小城市及农村的处境有些相似，股民们对网上证券委托热装冷用。如果在政策管制方面不能有效突破，网上证券委托只能沦为交易手段，其意义仅在于增加了一种证券委托方式，而非原先公认的证券业革命。

　　一直有人鼓吹网上炒股，认为它没有信息流、资金流、物流的制约，将会是电子商务的最佳盈利模式。然而，成一虫对中国证监会有关网上证券委托统计报表（2001年1至4月）的分析结论恐怕会让这些人失望。

　　中国证监会一季度网上证券委托统计报表如下（2001年4月19日　证监会信息中心　引自证监会网站）：

　　

报表统计范围： 仅限于75 家开展网上证券委托的公司　　　　　统计月度：2001.03
委托方式	客户数		交易量（万元）		成交笔数（万笔）
	本月新增数	本月末总数	本月交易量	本年累计量	本月笔数	本年累计数
公司总数	1311440	27081734	81186083	164140998	4802.136	8850.189
网上委托	265848	2331926	3571409	7187144	175.102	424.536
电话委托	981643	18596564	18244285	34132555	1176.34	2222.537
远程可视	274540	2346514	1951170	4874937	73.768	145.898
手机短信息	81182	832259	24466	49979	11.249	13.157
手机WAP	10410	56852	7761	12248	0.002	0.017
营业部内部	962968	20010082	44726729	92556384	1692.595	3414.195
网上委托比例	20.27%	8.61%	4.40%	4.38%	3.65%	4.80%

　　（注：营业部内部委托包括营业场所内的柜台、刷卡和热自助等所有委托方式 ）

　　必须缩水一半的数字：新增股民网上委托比例20.27%

　　报表指出，今年三月份新增股民中有20.27%采用网上委托方式。粗粗一看，很受鼓舞，中国有五分之一的新增股民冲着网上炒股蜂拥而至。仔细分析，却不是这么一回事，这个数字大约得缩水一半。

　　我们将表中采用六种委托方式的三月份新增股民数量相加，得到257万，比三月份实际新增股民数131万多出97%。说明这里头有重复计算，新增股民多半拥有两种以上交易方式。选择电话委托与营业部委托的新增股民分别为74.85%、73.43%，就连选择可视电话委托方式的新增股民比例（20.93%）都比网上委托多。

　　所以，无法说明网上炒股有太大的吸引力。

　　至三月底，所有股民中仅有8.61%采用过网上委托，创造的交易量只占4.38%。

　　2001年4月份，国内网上委托新增用户约7万户，而3月份新增用户为26.58户，增长速度明显下降，降幅极大。

　　网上交易量占总交易量的比重很小，而且没有明显的增长趋势

　　三月份网上交易量占当月总交易量的比例为4.4%，今年一季度累计的网上交易量占累计交易总量的比重则为4.38%，说明三月份网上交易量绝对值在增长，但与整个一季度相比，相对比重没有增长。假使一直沿袭这种趋势，网上交易量将只是电话委托交易量的五分之一，营业部委托交易量的十二分之一。

　　2001年前4个月网上交易累计成交1138亿元，占前4个月证券市场股票、基金总成交金额32763亿元（双边计算）的3.47%。 这个比重第一季度数字为4.38%，降幅较大。

　　

三月份当月交易量中 各委托方式所占比重	累计总交易量（一至三月）中各委托方式所占比重	累计总交易量（一至四月）各委托方式所占比
网上委托占比4.40%	网上委托占比4.38%	3.47%
电话委托占比22.47%	电话委托占比20.79%	――
到营业部委托55.09%	到营业部委托56.39%	――

　　网上证券交易有“热装冷用”的味道　网民交易次数少

　　今年前三个月，所有进行过网上交易的用户有233万，总成交笔数424万笔，总交易金额为718亿元。平均起来即是，人均一季度成交1.82笔，每笔交易金额16929元。每位股民交易3万元，证券公司仅实现收入105元/人。与此形成鲜明对比的是，至三个月底，这75家证券公司拥有2700万用户，总成交金额达到16414亿元，股民人均交易6万元，证券公司可实现收入210元/人。

　　换言之，网上证券交易用户的单位价值不高，纵便开户，也不怎么做交易，证券公司不容易从他们手中赚钱。

　　网上证券交易究竟卡在哪儿？

　　先从需求方――股民方面分析，没时间到营业部交易的股民一般是上班族，上班时间与交易时间是重合的，即如果他们要在网上交易，便得用单位的电脑与网络。有的单位电脑少或上网不方便，有的单位需要员工在外边跑，还有的单位领导盯得紧，认为上网炒股类似于怠工开小差。部分上班族还认为用单位电脑、上单位的局域网炒股不安全，可能泄露私人隐私。他们更多地选择了电话委托。

　　有人说，网上炒股比电话委托有优势，它比较直观，下单看行情都比较方便。但是，股民们也可以一边在网上看行情，一边电话下单。

　　再从供给方――证券公司一方分析，证券公司在网上卖的产品――股票与网下一个样，价格还不允许打折。

　　供需分析的结果就是，眼下网上交易对股民而言意义不大。虽然网上交易的资金流、信息流做得很好，且不涉及物流，算是象模象样的电子商务运用，但也只是做到了与电话委托处在同一起跑线，没什么明显的优势。

　　网上证券交易难就难无法突破原有的政策管制！

　　网上证券交易在中国先后遭遇三道既定政策管制门槛。

　　首先是证监会网上证券交易业务资格核准制度。它先禁止非证券公司网站从事证券交易，跟着在2001年2月5日首批只核准了23家券商网站，2001年5月6日新增了10家，总数亦不过33家而已。眼下我国证券公司总数约有110家左右。

　　其次是佣金打折限制。我们知道，美国券商嘉信、E-trade之所以有机会迅速成长，主要原因就是打价格战有优势，佣金很便宜。国内证券交易网站飞虎网的CEO李祥生也曾说过一个20%比80%的理论（麦肯锡也喜欢用二八开这个比例）。他说，国内券商80%的成本花费在营业部身上，却只有20%用户需要去营业部，网上证券交易可以节省大量的营业部建设成本，故而是经济高效的。这话说得没错，只是券商得在拥有大量的网上交易用户后，成本才会省下来，不打折用户数量不可能在短时间内剧增，不打折券商节省再多的成本用户也不一定买帐。――省钱是你券商的事，我用户得了什么好处？

　　第三，网上交易很难不成为营业部的附庸，无法迅速地增加开户地点及服务机构数量，难于充分展示网络无所不在、四海一家的优势，无法迅速获得规模收益。传统券商营业部很少，最多的不过200家左右。受保证金及开户管理规定的限制，开户与交易很难不通过券商服务网点进行，即假设您人在济南，要到北京的A证券网站上做交易，必须在济南银行或A券商济南网点开立资金户。

　　按照现行法律法规，开办从事证券业务的经营场所必须经过国家证券监管部门批准。此类批准至今尚且很难获取。假设有家证券交易网站要在全国20个省开立200个开户及交易服务点，依目前的审批进度，可能需要5－10年；该网站还需要购买4万平方米以上的交易场所，并必须在省级行政区建立至少20个营业部，总营运资金不得少于500万/家，合计1亿元。

　　不打折，网上交易无法迅速吸引股民，需求就会很有限；不在全国各地布点扎营，网上交易便只能服务于小范围的区域用户，无法迅速扩大供给。我国的网上证券交易急需政策管制的松动，否则网上证券委托只能沦为交易手段，其意义仅在于增加了一种证券委托方式，而非原先公认的证券业革命。

　　成一虫曾经撰文指出，网络的重大意义之一即为它有利于“规避管制、产业创新”，释放或创造潜在的需求与供给。如今看来，网络的力量也有局限，金融领域在法规政策上少有灰色地带。――网络虽好，经济环境更为重要，我们何不为网络松绑？