摘要：
联想2002财年第三季度出售电脑78.6万台，仅比上年同期上涨1.7%，低于市场预期。市场占有率为三成，与上一季度持平。由此可知，2001年PC产业增长速度减缓，主要厂商处于要利润还是要销量的两难矛盾之中。
正文：
2月4日（周一）下午，联想集团（香港联交所代码0992）公布截止2001年12月底的2002财年第三季度业绩，计入出售附属公司所得后纯利为3.12亿港元，较上年同期上涨44%，；而不计入出售附属公司，及未扣除商誉摊销前的纯利为2.54亿港元，上涨17%。期内毛利率13.9%。营业额51.83亿港元，上年同期营业额为52.65亿港元。联想第三季出售电脑78.6万台，仅比上年同期上涨1.7%。市场占有率为三成，与上一季度持平，仍居首位。
香港市场显然不认为联想季报是大利好，联想股价下跌2.84%，收于3.425港元，其52周内的股价变动范围为2.5- 6.95港元，上周四收于3.65港元，上周五则收于3.52港元。由于季度内有投资收益（偶然收入），故纯利涨幅可观。但证券市场通常更关注经营性纯利，联想这一数字为2.54亿港元，高于市场普遍预期。--主要券商预测联想季度赢利在2.19-2.39亿港元之间。但联想当期毛利率没有明显提升，营业额与去年同期大致持平，而财年第二季度比去年同期增长4%。季度电脑销售量远低于券商的普遍预期。
联想季报纯利方面的利好及利空消息
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经营性纯利金额（亿港元） |
同比增长（%） |
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联想本季度的实际数字 |
2.54 |
17 |
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联想2001财年的数字 |
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较2000财年增长86.38% |
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联想2002财年中报的数字 |
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较2001财年同期增长27.4% |
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摩根大通的预测数字 |
2.39 |
10.2 |
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野村国际的预测数字 |
2.34 |
7.8 |
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BNP百富勤的预测数字 |
2.30 |
7.7 |
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里昂信贷的预测数字 |
2.26 |
4 |
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德意志银行的预测数字 |
2.20 |
1.1 |
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联想季度赢利方面的分析：远高于市场预期，但相比较过去的增长率，仍有很大降幅。 |
联想季报毛利率与历史上数据的比较
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本季度毛利率 |
13.9% |
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2002财年中报毛利率 |
13.7% |
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2001财年中报毛利率 |
13.3% |
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2002财年第一季度家用电脑毛利率 |
13.86％ |
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2002财年第二季度家用电脑毛利率 |
9.03％ |
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2002财年第一季度商用电脑毛利率 |
14.79 |
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2002财年第二季度商用电脑毛利率 |
13.22％ |
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数据分析：联想一直在努力提高毛利率，即，对降价销售越来越谨慎。2002财年第二季度毛利率表现不佳，第三季度有所扭转，但仍未达到第一季度的水平。目前的毛利率估计还未能让管理层满意。此外，我们留意到，商用电脑毛利率高过家用电脑毛利率。 |
联想季报电脑销售量方面的利好及利空消息
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电脑销售量（万台） |
同比增长（%） |
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联想本季度的实际数字 |
78.6 |
1.7% |
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IDC公司的预测数字 |
73 |
8.5% |
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摩根大通的预测数字 |
86.58 |
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野村国际的预测数字 |
83.5 |
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BNP百富勤的预测数字 |
85 |
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里昂信贷的预测数字 |
85 |
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德意志银行的预测数字 |
85 |
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联想季度电脑销售量方面的分析： 销量远低于各券商的预测数，但高于IDC的预测数字。联想本财年的销售计划为313万台。 |
注：因多种因素影响，联想公布的销售数字与IDC公司公布的数字一向有小的出入，所以就会出现IDC预测销售量低于联想公布的销售量，但同比增幅却较高的情形。
从联想财季报告看联想及PC产业，可做出以下小结：
1、如果联想的市场份额如其所称，维持三成不变的话，则不仅是联想2001年的PC销售增长乏力、增长速度在逐步下滑，整个中国大陆的PC市场增长亦减缓甚多。
根据Dataquest的报告，2001年全球PC发货量比上年度下降4.6%。美国情况更糟，下降了11.1%。如果IDC的预测被证实的话，2001年全球PC出货量将下滑1.6％，这将是15年来的首次全球性下滑；其中全球最大的PC市场美国，其下降幅度可能会高达13％。中国2001年的PC市场表现仍优于全球，第一季度增长48%；第二季度增长28%；第三季度增长12.9%（IDC的统计数字）。据赛迪顾问分析，2001年第四季度中国PC市场实现销售量228.15万台，比2000年同期增长21.1%，但与2001年第三季度相比，增长率仅有0.41%。
相比之下，在2000年，中国大陆PC销售量增长超过45%，联想PC销售量则有翻番的增长。
2、联想PC价格下降速度趋缓，公司似乎注重毛利率更甚于销售量。资本市场及证券分析师们显然没有料到联想的决心如此之大，显示在其季报上面就是纯利高于预测，销售量低于预测，毛利率在回升。
据称，从1997年到2000年，中国大陆PC价格每年下降7%。但目前这种趋势应该已经减缓。我们大致推算出，联想PC在2002财年第三季度的价格与上年同期相比，只下降3.2%左右。
联想调低2002财年销售量计划，并注重毛利率提升，可能基于以下考虑：生产规模已经非常之大，进一步扩大生产对边际利润已无多少正面影响；大陆PC市场份额已达三成，进一步拓展的话，利润方面代价可能较高，且容易招致竞争对手的反弹以及一些关于垄断方面的议论；集团有意多元化发展，培植其它拥有更高附高值的产业，等等。
3、2001年PC市场各品牌、各厂商的市场份额不会有太大变化。根据IDC在2001年10月底发布的统计，联想在2002财年第二季度（即2001年7至9月间）的销售量与上年同期相比增幅仅为6.9％；而在这三个月中国大陆总的PC出货量为227万台，与上年同期相比增幅为12.9％。多年以来，联想的增长头一次没有战胜市场。但根据联想自己公布的数字，其第二财季销售量增长为10.6%；第三财季维持了原有的市场份额，--即PC销量增长与整体市场持平。
4、就PC业务而言，企业和行业需求是市场增长的主要拉动力量，商用电脑毛利率较高，销售增长也较快。为了同时确保一定的毛利率与销售增长率，PC厂商得重视商业用台式机、PC服务器及笔记本电脑的生产与销售。据赛迪顾问的分析，与上年同期相比，2001年第四季度笔记本销售量增速约为台式机的两倍，PC服务器增幅也略高于台式机。（完）
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