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　　香港某权威财经媒体３月中旬发表专栏文章称，阳光文化——曾经两度入围《福布斯》世界３００最佳小型企业、由在媒体业界有着极高声誉的杨澜领军的媒体公司——“可能存在重大财务问题”、“阳光文化的财务状况非常危险”，３月份的“这次集资简直是用来救命”。如果该文的推测成立，阳光的“资本黑洞”是继前一段时间以来吴征的“假文凭风波”之后有关阳光文化的又一个在业界具有爆炸性的内幕新闻。
　　
　　祸起再度集资
　　
　　一篇小小的专栏文章，不仅在香港引起了关注，大陆媒体的目光也被吸引了过去。阳光文化公司北京办事处在几天内接到了数十个要求采访的电话。
　　
　　该媒体发表的专栏文章称，香港上市公司阳光文化网络３月份又进行了一次无实质计划的集资。据称，阳光文化刚宣布集资９８００万港元，配股通告内却声明：“董事会确认本集团在动用所得款项净额方面尚未有任何具体计划”。而阳光去年１２月配股集资６５００万港元也有同样的声明。
　　
　　文章估计，四个月内阳光在没有具体计划的情况下共集资１．６亿港元，可能是财政出现了严重问题。具体表现有四方面：现金不断下降。去年阳光持有现金１６００万港元，比六个月前减少５０００万港元；长期出现现金流出的情况。阳光在过去１８个月内，现金流出达２．２亿港元，平均每月流出１２００万港元；应收帐增加。阳光财务出现问题后，在去年９月底的应收款升至９６００万港元，相当于７个月的营业额；应付帐增加，阳光于去年９月底的应付帐升至６４００万港元，相当于１０个月的运营成本。这些数据反映出阳光文化的财务状况非常危险。
　　
　　这篇极具份量的文章分析，阳光去年１２月集资６５００万港元后，共有现金８１００万港元，但从去年９月至今，现金流出共达８０００万港元，因此，这次集资简直是用来救命。从２０００年至今，阳光经过四次配股和发行可换股债券，共集资４．４亿港元，发行股数从９亿股增加至９３亿股，股份被摊薄的幅度让投资者咋舌。如果阳光文化真的出现财务问题，将对国内合作者新浪网产生不小的影响。
　　
　　是否存在“资本黑洞”？
　　
　　３月２１日下午，记者将电话打到了阳光文化公司的北京办事处，一位姓刘的女士称，作为一家上市公司，媒体对阳光的报道和关注基本上每天都有，公司高管层不可能把太多的精力放在回应媒体上。刘女士还说，即使是对同一件事情，媒体对阳光的观点和评价也不尽相同。比如针对这次配股，同时有一家媒体的评价是“阳光文化配股后手头现金逾１．６亿港元，资产净值逾３亿港元”，还有另外一家媒体的观点是“阳光文化内容分销业务佳”，该文还预计今年内容分销的业务可占集团２０％的收入。
　　
　　对同一件事情，媒体对阳光的评价为何会如此不同？记者采访了阳光文化的执行董事兼首席财务官周少霖。
　　
　　周少霖说，该香港财经媒体专栏文章中的数据都是对的，但逻辑和观点存在问题，而且这个作者并不是专业的财经记者，而是写专栏的，此前对阳光跟踪不多。“尽管这个人对我们公司不了解，而且已经这样写了，我们并不急于去澄清。”周宽容地说。
　　
　　周说，那位专栏作者所看到的数据，实际上来自６个月前的财务报表，而这实际上是９个月前的业绩，用９个月前的数据来分析阳光，其结论的可靠性是显而易见的。
　　
　　至于股份稀释的问题，周说，从９亿股到９３亿股这个数据是对的，但９亿股，我们收购前每股只有两分钱左右，当时的总资产是６００万，我们收购时已经把它增发到５０多亿股了，总共融资４亿左右，已经熬过了买壳时的９０００万，阳光到现在配股融资总共是３．６亿（入主良记股份时的９０００万除外），加上８００万美金的债券，总共是４亿港币左右。配股之后，其中完全可以自由支配的现金是１．６亿，经过几次配股，从四、五月份至今，只有２、３个亿，总共不过４０００万美元，但阳光的总资产从６００万涨到３亿多。从媒体专业的角度来讲，默多克投资２０多亿美金，总债务有１２个亿美金，而阳光的债务是５０００万。现有现金３．６亿，除掉配股资金９８００万，只有６０００多万自有现金。“我们平均每个月的花钱速度是１２００万，这个数据是对的，但我们目前仍然是低成本扩张。”
　　
　　周承认，配股以前，阳光的储备现金量还是不够大。