美国的三板资本市场OTCBB即将被门槛更高的BBX代替。OTCBB上的一大批上市公司可能因此成为低价的壳资源——因为BBX上更高的上市维护成本不是谁都愿意付出的。这意味着一个不可多得的上市好时机，以及一个比OTCBB更有融资价值、更值得一试的资本市场。
对于象火星科技一样将企业融资希望寄托在海外资本市场的中小企业来说，BBX正成为一个机会。
火星科技是深圳一家以芯片设计为主业的小型软件公司。它的创始人兼总经理龚程斌近两年来一直高度注视着美国纳斯克达市场的发展。他注视的不是纳斯达克本身，而是纳斯达克旗下的三板市场，OTCBB（Over the Counter Bulletin Board）。
“与两三个中介商谈过、最终还是未下决心到OTCBB上市。”但两个月前龚程斌在OTCBB的网站上看到的一则消息着实令他兴奋了一把：OTCBB即将终止，而代之以一个更高级的市场——“公告板市场”（Bulletin Board Exchange），简称BBX。这个进程从今年7月起开始实施。
据龚介绍，本质上BBX还是“三板市场”，是纳斯达克主板市场之外的补充性市场。但它将不再是“柜台交易市场”，而是正式的上市交易市场。除对最低收入、资产和股价没有要求外，BBX的上市要求将与纳斯达克主板基本一致。此外, BBX还将启用新的电子交易系统以实现自动竞价与成交。“这相对于OTCBB而言，无论是从技术上还是从市场的性质上都是一个惊人的提升，必将带来资本流动的更加活跃，从而使得这个地方真正具有了上市融资的价值。”
虽然门槛及监管程度都大大提升，但很显然，BBX市场还是具有OTCBB市场所发挥的那些作用。两年前，当国内一批门户网站企业试图在纳斯达克上市而接连遭遇挫折时，一批活跃于美国资本市场的中介性公司纷纷来到大陆，向急于上市融资却无门而入的国内企业传播关于美国资本市场多层次性的“知识”，美国不仅有主板市场和纳斯达克这样的二板市场，也有比纳斯达克更次一级、门槛也更低的三板市场（即柜台交易市场，称OTC），甚至还有四级、五级市场，比如几家券商之间约定的不定期的交易市场等。
一位熟悉OTCBB的人士向本刊介绍道，1990年由纳斯达克的管理者全美券商协会设立的OTCBB市场，拥有几千家上市企业，其中相当大一部分企业股价相当低，甚至有的股价只值几美分，它们实际上形成了大量的廉价壳资源。一些中介性投资者专门关注这种壳资源，然后在中国寻找有上市愿望的企业，撮合这些企业收购OTCBB上的壳公司，从而实现借壳到OTCBB上市。
近三年中，大约10家国内企业在这些中介商的帮助下，通过买壳的方式，实现了到OTCBB的上市。比如深圳的中国贸易网，蓝点Linux公司，北京的世纪永联等。更早一些上市的企业还有成都火炬网，北京的红帆通信、信海科技、华清实泰公司等等。
与正规地到纳斯达克做IPO（新股首次上市）相比，到OTCBB买壳上市省去了烦琐的各项上市资格审批——这种资格审批使国内众多中小型企业根本就迈不进纳斯达克的门槛。因此OTCBB正是国内一些中小型企业可以寻找到融资希望的地方。OTCBB对上市企业没有资金及企业规模的限制。而在OTCBB上的公司如果继续发展达到一定的规模，就可以直接升入纳斯达克主板市场。对于最终目标是纳斯达克却“不够格”的公司而言，上OTCBB不失为一条“曲线救国”之路。
通过买壳的方式，上市企业避开了对上市企业的漫长审批过程，不仅节约了时间，也大大节省了费用，又因为OTCBB属于“未上市股票市场”，对海外上市把关甚严的中国证监会还未将到OTCBB上市纳入监管视线之内，因此只要买到壳资源，企业一般都会上市成功。这对于国内一些需要发展资金的中小企业而言，是一道难挡的诱惑。
然而，OTCBB的缺点也因其门槛甚低而显得十分突出。上市公司质量良莠不齐，使得OTCBB总体而言缺少投资价值，一些大的投资机构较少投资OTCBB的股票，投资者多是一些到处寻找机会的小型投资基金或个人。因此，价格低、流通性差、风险大成为OTCBB股票的显著特征。虽然象世纪永联、蓝点Linux这样的企业在OTCBB甫上市时，股价曾高达20多美元，但在大部分时间里，这些股票只在几美元的水平上徘徊。“上市的目的一是筹集一笔资金，二是通过资本市场建立起企业的形象，并评估企业的价值，股价过低不利于体现企业的真实价值，从而影响它的私募。”国内一位证券公司的研究人士分析道。
甚至1990年代初期在OTCBB市场上还出现过几起欺诈案，这促美国SEC(相当中国的证监会)通过了《柜台交易市场合格规定》。要求所有在OTCBB上交易的公司成为“报告公司”，而不再象以前那样“不强制公司作信息披露”，这意味着OTCBB上的公司不仅要回头做前两年的审计,向SEC上报类似于招股说明书的复杂的注册文件, 而且以后还要按时向SEC上报季报和经过审计的年报。“对于许多收入几乎为零的小公司而言, 这些审计和法律费用实在是一笔额外的负担。”一位熟悉OTCBB的人士评价道。许多柜台交易公司被迫降到更次一级市场“粉纸市场”（Pink Sheets Market）。
经过一年多的整顿，到2000年6月，OTCBB上的公司数量由6000家左右减至3600家。OTCBB企业经过审批升到BBX市场的活动将于7月开始。这被认为是纳斯达克对OTCBB的又一次整顿。杨永志是一位对OTCBB市场非常谙熟的从业者。几年前他从国内移民到美国发展，在美国与一位朋友共同成立了一家名为K＆J Consulting的公司，专门从事资本市场的中介服务，长期活跃于OTCBB及纳斯达克市场并成功地为国内的世纪永联、蓝点Linux等公司实现了到OTCBB上市。据杨永志介绍，在BBX建立后, 柜台交易公司要升入BBX必需满足一些新的条件：至少100名股东, 至少200,000流通股, 聘用至少一个独立(外部)董事, 设立审计委员会, 每年招开股东大会, 每年给股东寄年度报告, 给管理层发期权等事项必需经过股东表决同意, 等等。另外, BBX公司还需交至少4000的美元年费。
杨说：“这些新要求势必增加上市公司的维持成本。可以预见,这次又将有许多没有或少有收入的公司因不能达到新的要求而被迫退居‘粉纸市场’, BBX上的上市公司的数目将会大幅度减少”。
据OTCBB及纳斯达克的管理者全美券商协会估计，如果一切按照计划进行，到2003年1月，BBX将开始运行，到2003年12月，OTCBB将正式退出历史舞台。另外全美券商协会还估计，可能会有2000家OTCBB上的公司能够升到BBX。其余的1600家会降到“粉纸市场”。
