从避免破产，到实现增长，期间路漫长修远。

　　这是悲观人士在观察阿尔卡特公司股票强于大盘的表现时传出的信息。从10月初开始，这家法国电信设备制造商的股票上涨了一倍多，而道琼斯欧洲斯托克科技分类指数同期上涨约40%。

　　有迹象表明一些投资者非常渴望重返遭受重创的科技类股，阿尔卡特的猛涨就是这种迹象的体现，其中包括它在10月30日公布第三季度业绩后，单个交易日内狂飙35%，因为业绩报告显示，该公司的现金头寸和债务水平有了显著改善。这使投资者长期来对该公司的担忧得到了缓解。他们曾一直担心阿尔卡特可能在2003年面临现金紧缺，并且会被迫发售将稀释现有股份的新股。

　　阿利亚．贝格(Alia Baig)说：“阿尔卡特的股价曾反映出该公司可能破产的局面。因此，当这种担忧消退后，该股出现了大幅反弹，这不足为奇。”贝格是安盛投资管理的投资经理，该基金不持有阿尔卡特的股票。

　　不过，在电信投资泡沫破灭后，阿尔卡特的市场所面临的持续风险仍明显存在，因为上周四思科系统发出收入前景预警，该公司首席执行长约翰．钱伯斯称，大型电信运营商可能会进一步削减疲软的资本开支。这一点除了将使已深受打击的美国市场受到影响外，还将影响到其他市场。为了向电信运营商销售联网设备，思科系统和阿尔卡特在某些地区展开竞争。阿尔卡特的股票因思科系统发布的消息而下跌14%左右，该股早些时候取得的大部分涨幅被抹去。

　　上周五，在纽约证交所的综合交易中，阿尔卡特的美国存托凭证下跌10美分，收于4.86美元。该股已经较2000年的峰值下跌了近95%。

　　阿尔卡特的竞争对手朗讯科技和北电网络有限公司同样在努力对付沉重的债务负担和电信运营商设备开支的无情削减，但是它们的股票也在最近几周里大幅上涨，因为人们对其现金消耗速度的担心已经减轻了一些。

　　即便阿尔卡特的股价在上周下跌，但一些分析师相信，投资者对该股的估价仍反映出他们对2004年的复苏寄予太多的希望。该股基于阿尔卡特2004年收益预期的本益比为17倍左右，其前提是该公司收入稳定，并能产生净利润。分析师说，这个数字比投资者对欧洲股市大盘的估价高50%。

　　最重要的是，这一估价基于这样的假设：阿尔卡特不必急于进一步削减成本以应对不断下降的销售额。穆迪投资服务公司正在对阿尔卡特处于垃圾级的债券进行评估，因为它可能会下调该证券的评级，这可能增加阿尔卡特的利息成本。由于预计今年的收入将从2000年267亿欧元的高点下降到160亿欧元（合162.5亿美元）左右，因此，该公司的目标是在明年年底前将员工人数裁减至6万人，相当于不到两年前的员工总数的一半。

　　瑞银华宝驻伦敦的分析师本．科恩说：“从阿尔卡特的收入前景来看，目前还不清楚该公司最糟糕的日子是否已经过去。仍然存在一种由外部因素导致的可能性，即该公司明年收入的下降幅度会大于预期。”在阿尔卡特公布第三季度业绩后，他将该股的评级从“持有”下调为“减持”。

　　Union Investment驻德国基金经理安德列亚斯．马克说，从该股当前的股价来看，投资者预期“该公司收入会得到一些改善”。马克不持有该股。他说：“我对这家公司将从此次行业下滑期中幸存下来抱有信心，但我认为你还需要等两三个季度（再买进该股）。（买进）风险仍旧太大。”

　　阿尔卡特尚未发布2003年收入预期，但分析师预计，收入将降至130亿至153亿欧元，低于今年的预期收入160亿欧元。该公司称，即便公司收入剧减25%至120亿欧元，该公司仍能够在明年年底前在这一水平上实现盈亏平衡。但穆迪的高级副总裁沃尔夫冈．德拉克说：“这并不意味著这段时期该公司会有盈余的现金流。”

　　阿尔卡特公布第三季度净亏损为12亿欧元，现金流增至51亿欧元，净负债缩减至10亿欧元，这主要归因于应收帐款和库存项下的现金减少7.50亿欧元。虽然预计该公司将花费更多现金，从而有助于为预期中的第四季度销售增长提供融资，但阿尔卡特目前预计，2002年净负债将降至20亿欧元之下，低于先前预期的26亿欧元。截至9月30日，该公司未经现金调整后的负债为61亿欧元。

　　看好该股的人认为，有种可能性看来已越走越小，即阿尔卡特面临一场严重到足以导致其破产的现金短缺危机。野村驻伦敦分析师里查德．温莎说：“就我看来，只有销售额出现灾难性的滑坡局面，才会造成这种危机的发生。”他将该股评级为“持有”。他说，从4月开始，阿尔卡特就曾实施其曾经许诺的削减成本措施，而且他对该股评级高于朗讯和北电网络。

　　英国独立经纪商Collins Stewart在上周的一份给客户的报告中称，该经纪商“终于不再讨厌这只股票了”。这家不提供投资银行服务的经纪商称，在陷入困境的电信设备领域，阿尔卡特看起来越来越像一家能够幸存下来的公司。经过长期被看跌之后，该股风险回报率急剧转变至倾向于看涨。

　　一些投资者还从宽频互联网接入领域的需求增长中看到了希望。阿尔卡特在这个提供数字订户线路(digital subscriber-line)接入设备的市场占有率为40%，因此，该公司应当比其他公司从该领域增长获得更大的好处。瑞银华宝称，制造这些产品的行业第三季度实现了少量营运利润，尽管预期为亏损。

　　英国电信公司上周四在这方面起到了推波助澜的作用，当时，该公司表示，预计宽频接入收入将持续稳定增长。英国电信首席执行长本．韦瓦炎(Ben Verwaayen)称，该公司预计每周新增用户约5000人。

　　看跌该股人士认为，宽频销售额增加并不能弥补阿尔卡特出售光纤和相关设备的损失。该项业务的收入约占公司全部收入的20%，但其亏损几乎占该公司营运亏损的全部。而且行业状况有可能变得更糟糕。就在阿尔卡特公布收益的当天，全世界最大的光纤制造商康宁公布了连续第六个季度的亏损，并预计2003年的业绩将继续疲软。