如何把手上20多个亿花出去，是联想集团目前的最大压力。而让其CFO马雪征操心的另一件事是，投资机构已对公司净利增长能力心生怀疑。
1月29日，联想集团截至去年12月底止，第三季财报一出炉股价就应声而跌，从3.05元一路下滑，最低时的3月14日只有2.5元多。联想集团紧急救市，从3月18到27日短短10天内，有7天发布公告，大量回购本公司股票，累计花费3488.2万港元回购1352万股，才使股价勉强停在2.6元左右上——回购表明联想集团对本公司信心十足，并希望得到基金的长线支持。
另外，记者获悉，联想集团此举还与其近期投资策略的变化有一定的关联。
明天拿什么赚钱
根据1月底的财报，联想集团的累计销售收入为159亿元左右，较去年同期的151亿元只增加了6%，而利润率却保持了22%的增长（2002财年前三季的净利是8.4个亿元，2001财年前三季的净利是6.89个亿元），销售额的增长率不到净利润增长率的1／3。
国泰君安分析师忻怡认为，这些数字表明了联想集团缺乏后继持续盈利的增长能力，公司目前靠大量降低成本才保证了利润率的增长，而成本的降低是有限的，而以联想集团目前的业务分布来看，除了PC支撑外，很难有哪一块业务能够在短时间内担负起上亿元的利润贡献。
联想集团2002财年前三季度的营收分配状况大致为：电脑销售140亿元，手持设备11亿元，系统集成7.29亿元，服务1.2亿元，电脑依然占据主要地位。从利润分配上来看，电脑(含QDI业务)的利润贡献为8.6亿元(毛利，下同)，手持设备为2900万元，系统集成1500万元，IT服务亏4100万元。
联想曾经对IT服务报有极大期待，希望到2005年IT服务部门能够完成45亿元的销售额，占总收入的15%-20%，但同门兄弟神州数码的遭遇，一定程度打击了这种信心。
2002财年的前三季度，神州数码的系统集成(IT服务)下滑了17.6%，网络设备销售下滑了28.9%，好在分销业务大幅攀升，增长了27.9%，达到了80亿元的收入，才使得神州数码的营收达到93亿元，不至于出现停滞或者亏损的局面。
海外难题
既然短期内不能指望其他业务赚钱，联想只好把眼光重新放回PC上。
马雪征2月21日在一午餐会上自己讲，虽然去年中国信息科技市场规模达200亿美元，而未来5年可望保持年均24%增幅，但其后5年的发展，仍不足以容纳10家每年逾150亿美元收入的大型企业，因此决定拓展海外市场，将联想发展成跨国企业，以确保集团保持续快速增长。
况且PC价格日益下降，即便是销售额能保证增长20%(联想的目标)，利润也很难保证突破20%的增长。
联想集团董事局主席柳传志也曾对记者表示：“目前联想正研究发展海外市场。”市场对于联想未来的海外发展策略意见有分歧。一美资证券行分析员表示，这对联想不利，因为联想强势在于中国，将发展焦点转移海外，暗示国内增长空间有限；而且联想缺乏海外市场经验，如何跟惠普、IBM竞争成疑。
华人第一大电脑品牌ACER为了开拓美国市场，10多年累计亏损约两亿美元。和ACER相比，联想品牌英文名称Legend还有劣势，LEGEND在海外已被注册过，联想只能以其他名称注册海外公司。有传闻说，联想已经在请设计公司重新设计海外公司的LOGO了，为进军海外做准备。毕竟联想眼下缺的是在海外的渠道它如果把电脑的生产、制造选在大陆或者台湾并拓出海外的渠道商前途会大好。
联想翱龙生死未卜
同时，联想集团很可能对以往不盈利的投资业务进行清理，首当其冲当属两年前联想与AOL合资总值两亿美元的中国互联网项目——联想翱龙，该公司从2001年6月成立到现在，累计亏损近3000万元，并看不到一项能够盈利的业务模式。
马雪征3月26日在接受路透社记者采访时表示，翱龙很有可能将引进新股东，新股东应为中国电信、网通中的一个或者是两个。这是否意味着联想将逐步淡出？此前，联想以2.93亿元有形资产投资赢时通，成为持股40%的最大股东，但最后也只以2000万元脱手了事。
联想翱龙新闻发言人曲乐章26日接受《财经时报》采访时称，公司目前运行状况良好，董事长还是杨元庆，CEO也还是刘晓林。股比也无变化：联想占51%，AOL占49%。目前公司的BETA版的用户测试已经结束，但翱龙会采用什么样的业务，目前还不方便透露。
国泰君安的忻怡认为，联想翱龙是否能够继续存在下去，目前还很难下结论。虽然联想翱龙每年都会烧掉上千万元，但分摊到联想头上也就几百万元，对盈利10亿元以上的联想来说，这点亏损几乎可忽略。
“和固网运营商合作，一方面可以增加宽带增值服务的内容，另外，电信、网通等也很有可能拿到移动牌照，开展像基于手机的支付、短信等业务，这对联想还是很有吸引力的。但是有一点不能排除，就是联想彻底转变自己的互联网战略，压缩运营成本，将投资领域收缩到现有的业务上。如果是这样，电信或者网通应该是个不错的接盘手。”（完）
