此次在中移动的巧妙处理之下，管理层变动并未成为当时投资者的关注热点，中移动股价在三天内从发布业绩前一天的16.20港元一路攀升至17.60港元。
事实上，也有许多市场人士将之视为一次正常的内部工作调整。“对于中国公司而言，基本面是最重要的，”一位美国投资银行分析师称，市场从来都没对中国公司的治理结构有过太正面的期许，无论是母公司和上市公司如何划分权限都无关宏旨，“这一因素已被打入风险溢价了，因此内部权力重新划分对市场影响不大”。在他看来，上市公司对于各省子公司从来都没有完全的人事任免权，集团用以统辖子公司的技术标准也并非上市公司制定，因此此次变动影响更多的限于当事人本身。
“母子”还是“兄弟”？
中移动权力重组的影响力，在一定程度上已然被市场的激烈竞争掩盖。
2002年小灵通与CDMA的两线夹击让中移动业务增长有所放缓，丰厚利润在市场压力下也被极大压抑。今年4月8日，中移动在广东省推出月费20元的无限小时网内来电接听计划。中国联通当日即做出反击，推出“集团超级优惠VPN套餐”(五名以上GSM及CDMA用户可以组成内部网，实行网内优惠)，此前其已经推出GSM月费10元来电接听(不限来电网络)计划。这些举措被视为针对中国电信上月底在广州市郊推出月费20元小灵通服务而做出的，更被认为是新一轮价格战的起点。由此，三家股价均有所回落，中移动股价下跌4%至15.7港元，中联通与中电信股价分别跌去2.8%及1.4%，至4.4港元及1.38港元。
影响股价的还有高盛公司在同日发布的报告。该报告表示，根据中移动最新年报而将今明两年每股盈利调低0.6%、1.9%,至每股1.78港元及1.9港元。调低中移动今明两年盈利预测其评级仍维持于“跑输大市”。
有分析师建议，中移动现在应该开始向市场解释ARPU(每月从每用户获得收入)这一标准对其不再合适：“一家将在今年拥有1.5亿用户的运营商不可能将ARPU维持在很高水准上，但这并不意味着它在收入方面存在问题。”
然而疲于奔命的中国电信业巨头并不能就此忽略公司治理结构的重要性，这也恰恰体现了国有企业改革中最为艰难的环节。早在2000年中国石油上市之初，就曾发生过上市公司和母公司的定位之争(参见《财经》2000年10月号《中石油下一步》)。
争执的核心在于，上市公司与母公司之间究竟应当是“母子关系”还是“兄弟关系”？按照一些注重公司治理结构的经济学家的主张，体现两间公司平等法人地位的“兄弟关系”更有利于上市公司的成长，而母公司主导下的“母子关系”则使上市公司更多地受制于大股东意志。
因此从逻辑上讲，中国移动与母公司两套班子的情形正是明晰产权的“兄弟关系”的雏形。然而市场的认识则有现实的一面，“中移动两张皮的架构在我们看来是有负面因素的，在难以理顺整个公司治理结构的背景下，多一层管理架构反而会人为地制造矛盾”，一位国内投资银行界的电信专家称。在他看来，中移动既有的框架与理想中的“兄弟关系”仍相去甚远。与仅仅是主辅分离的石油公司不同，采取剥离上市、分批注入的上市模式的电信公司天然存在着结构性矛盾，由于电信是全程全网的业务，按地域剥离出的上市公司与母公司根本不可能完全界定清晰各自权限，比如全国通用的预付卡业务就不可能单纯由上市公司来操作。“惟一的办法就是尽快将两家公司合一，进行彻底的企业化改造后，母公司改造为纯粹的控股公司后，两者成为真正的‘兄弟关系’。”
正是在这一前提下，有分析员将中国电信母公司全面接管上市公司管理职能视为利好因素，因为这有效地解决了上市公司和母公司权责不清的问题——尽管一时间或有震荡，但长期看来并非不可接受。
当然，一切只能是权宜之策。重返“母子关系”的中移动固然能够强化其执行能力，但制衡大股东的市场力量也自然会受到削弱。一个相对独立的上市公司管理层，最重要的意义就是可以把投资者的声音反应回去：“比如市场不希望打价格战，王晓初在集团内部会议上即以此为立场，去年很大程度上抑制了中移动与中国电信的价格战。”
显而易见，中国移动乃至所有大型海外上市国企的法人治理结构在长时期内仍将变动不居，兼之错综复杂的人事纠葛，其最终走向更加扑朔迷离。从准“兄弟关系”退回到“母子关系”的中移动，退一步后能否进两步，最终建立符合市场原则的法人治理结构，仍将是市场长期关心的话题。
资料
王晓初
45岁，1980年毕业于北京邮电学院，拥有超过22年电信行业管理经验。现任中移动董事长兼首席执行官，同时担任中国移动通信集团公司副总经理。王晓初于1999年3月加入中移动董事会，在此之前，先后担任浙江省杭州市电信局副局长、局长，天津市邮电管理局局长。他曾主持开发中国电信电话网络管理系统等资讯科技项目，并因此获得国家科学技术进步三等奖及原邮电部科学技术进步一等奖等。
张立贵
60岁，毕业于北京邮电学院，拥有超过37年电信业管理经验。现任中移动非执行董事，中国移动通信集团公司总经理，主持全面工作。他曾任甘肃省邮电管理局局长、北京市电信管理局局长，中国邮电电信总局局长。
