中兴通讯重发H股被证明不再是业界的猜想。

　　5月29日，中兴通讯(000063.SZ)发布公告称，公司计划向香港及其他境外投资者发行H股，发行总数占目前公司总股本的比例最多不超过20%，发行规模比最初的计划缩水了一半。2002年，中兴通讯计划发行的H股不超过增发后总股本的30%。此次的H股计划初步定于明年上半年以前完成，具体发行时间视国际资本市场和审批进展情况决定。

　　5月31日——公告后首个交易日，中兴通讯股价报收21.14元，上涨0.09%。与2002年遭受流通股东大幅抛售时的激烈反应构成强烈反差。

　　“大家都有心理准备了。”一位持有中兴通讯股票的基金经理透露，尽管中兴通讯“AtoH”计划几经波折，但股东与公司高层就增发H股一事的摩擦从未间断，即使去年4月计划叫停之后，“每次公司调研和股东会问的都是这个”。

　　该人士认为，中兴通讯2002年7月首度提出H股计划时，有仓促上阵之嫌，此后各利益求同的博弈历时一年，重发已在“意料之中”。

　　他还透露，中兴已聘请安永作为咨询公司，承销商未定，高盛、大摩两家国际投行正在积极争取，他们已为中兴通讯此次重发做了行情的测算，并认为今年下半年会有不错的机会。中兴通讯内部一般认为，如果不出意外，今年之内可登陆香港。

　　与基金利益趋同？

　　一年时间，中兴通讯是否足以运筹帷幄摆平各方利益，从容再来？

　　“第一次提出时大家情绪敏感，现在我们根据市场和公司的需要进行了全面的考虑。”中兴通讯证券部徐宇龙说。显然，那场由基金牵头的风波还给足了中兴通讯经验和教训。

　　当时“AtoH”计划一出台，即遭致基金等流通股东的强烈反对。不足一个月，中兴通讯股价从25元一路下挫至17元以下。2002年8月20日的股东大会上，时任总裁的侯为贵等高层还遭到了来自流通股东的强烈反对，历时五个多小时的大会，最后以管理层妥协并提出转增方案才暂时平息了投资者的激怒。

　　基金人士说，聪明的中兴通讯已从这次H股风波中学到足够多的经验：顺利踏上国际资本市场实现中兴的三大国际化(人才、资金、产品国际化)梦想，前提是让利益的各方事先尝到足以“封口”的甜头。

　　对于此次重启H股计划，不愿透露身份的基金人士认为：“对2004年A股当期利润肯定是摊薄的，但对2003年股东权益基本没有损害。”

　　这是一个内涵丰富的表示。一方面，基金人士认为，中兴通讯2002年、2003年度分别推出10转增2股派2元(含税)和10送2股派3元(含税)的分配方案，其目的就是平衡现有股东的利益，同时也为此后H股方案的再次推出作充足的铺垫。即使2004年因股本增加利润有所摊薄，机构投资者也从中得到补偿，而本次发行总股数和融资额相应减少至目前总股本的20%，大致上取得某种意义上的均衡。

　　另一方面，“不同的基金会有不同的观念。”他说，基于市盈率水平相对A股市场偏低的事实，为避免股价拉低和利润摊薄，会有基金先减持的可能。

　　“和一年多前的那次不一样。”一位基金经理说，机构投资者大多认同了中兴通讯的国际战略和公司未来收益的良好走势。不同的是，此次机构投资者不会像一年前那样“集中减仓”，而是根据自己利益权衡，各取所需，有序地进退。他同时透露，何时退、何时进，火候的把握都集中在一个焦点上——H股的发行价格。

　　“根据我们目前测算水平应该不会太差，当然最终还要看当时的市场情况。”

　　发行价与A股价差距不大？

　　“我们希望H股的发行价格和A股的价差越小越好。”基金人士透露，目前基金都已经就发行价格有比较严格的测算，只是现在不方便透露。但他同时表示，从目前中兴A股走势看，价格的差距可能会缩小。

　　2002年8月20日，中兴通讯股东大会上，曾有人根据中兴通讯当时规划的4.5亿美元的融资额及股本状况，预测H股的发行定价应在15港元左右。

　　然而现在，中兴通讯对其发行价格及融资目标三缄其口。“发行价格必须遵守香港会计准则下的盈利预测和当时的市场情况。”中兴通讯证券部人士称。

　　从去年以来，中兴通讯股价曾有相当长时间持续走强，至今年3月底达到了两年来新高。这期间，两家QFII和七家基金成为中兴通讯前十大机构投资者，瑞银华宝投下的第一单就指向中兴通讯，在很大程度上刺激了投资者买入的信心。加之，民生银行2003年底提出发行H股，成为“AtoH”的第二个吃螃蟹者，明显冲淡了市场对中兴通讯重启H股的敌意。今年4月1日，中兴通讯股价涨至29.09元。

　　市场人士分析，与中兴通讯有参照性的UT斯达康在近期走强纳市，动态市盈率达到16.8倍，这对下半年中兴通讯H股的发行定价来说是个利好。“H股发行价格越理想对大家当然越好了。”他说。

　　国际市场之需？

　　5月29日中兴通讯发布的公告称：本次发行募集资金所得将主要用于两大领域：国际市场拓展约占募集资金的60%，主要用于加强和完善国际营销网络建设、实现营销人员本地化、在重点国家建设工厂等；战略新产品、新技术的研究和开发约占募集资金的40%，主要用于公司战略新产品的研发，以此保持公司在未来竞争中的领先优势。

　　中兴官方人士表示，本次发行H股可以资本国际化促进人才国际化。今年是中国通讯设备商冲击海外关键一年，至年底，中兴的海外市场人员将增至2000人，其中还有相当外籍员工。

　　徐宇龙坦承，中兴通讯去年为开拓海外市场也付出了相当运营成本，营销费用有很大增加，而未来两年转战巴西、印尼等人口密度较大的地区，以及进一步投入在当地建厂，都需要很大的资本投入。

　　并非只有开拓国际市场需要资金。据记者了解，中兴通讯年内正在向其“1300万部手机”的宏大目标迈进，以实现“综合电信设备商”的梦想。为此，今年计划1.7亿元广告费。此外，中兴通讯今年研发费用的预算是30亿元，其中4亿投入手机。此消息未得到该公司确认。

　　如此庞大的计划都需要资本市场的支持。何况中兴通讯的主要对手中，UT斯达康已在美国纳斯达克上市，华为也在谋划海外上市。

　　“估计不会拖太久了。”基金人士说，不同于一年前因为市场不景而叫停，中兴此次H股计划是剑在弦上“不得不发了”。