在收购众多规模不等、互不关联的公司之后，方正将如何消化？在扩张中的亏损以及亏损中的扩张之间，如何求得最佳解？方正终于首次交出了答卷。
公司说，至迟到12月30日，方正集团筹建已久的四大产业控股公司将挂牌，其中方正产业控股集团将囊括方正科技(600601)、ST合成(000788)、苏钢等有形产业；方正金融控股集团将整合武汉三家金融机构、方正证券、武汉正信、成商行等金融公司而成；方正软件控股集团旗下将包括香港上市公司方正控股0418，HK、方正数码(0618，HK)以及方正研究院、日本方正等；方正投资的方正宽带、桑德环保等等则会打包归入方正投资控股集团。
分析人士认为，以今日方正系规模之大和业务之驳杂，整合的成功与否尚要业绩来证明，而非打包和业务归集那么简单。
扩张之途
方正真正将资本运营作为产业之外的第二个轮子，始于2001年7月魏新进入方正科技董事会。
当时与魏一起进入董事会的还有他的旧友李友，李以资本运作见长，人一到即被委以重任，具体操盘方正科技收购、重组。2003年6月，魏新有意“将方正科技的整合经验推广到整个集团”，遂将李友提拔为方正集团执行总裁。
在李友的操盘之下，两年间方正科技大手笔收购不断，涉及证券、信托、银行、钢铁、原料药等多个行业。收购对象均为资源性或牌照性的公司。魏新称，这是方正两年前就圈定的方向。
可上述公司与方正现有主业并不相关，方正也缺少与之匹配的人才和资源储备，仓促上马，如何善后？
方正集团副董事长、方正研究院总裁肖建国对此似乎并不担心。“不要光盯着方正，中关村也有知名IT企业在搞多元化，总量比方正还大。”他说，“联想控股近年在地产、餐饮、传媒方面的投资总额就超过了30亿元。”
但肖没有提及的是，联想控股主业即为风险投资，与联想集团(0992，HK)业已分拆。联想集团的主业目前仍限于IT类相关产品，包括准备进入的数字电视。
缘于孵化器的基因，上世纪90年代，清华同方(600100)、清华紫光(000938)等很多中关村校企大都选择多元化，但后来这些企业大都迷途知返。当日方正亦是地产、精细化工、稀土、金融什么都做，可惜后来并未都成正果，于是剥离、精简随之。
既如此，多年以后方正为何还要再走回头路？一个理由是以“产业输血”来消解眼前的亏损之困，其条件是被收购企业具有为方正造血的功能，并与方正现有管理架构成功兼容。
但要做到这一点并不容易。在方正收购的公司中，苏钢已有盈利，可惜处于夕阳行业，利润率过低；ST合成虽是壳资源，但如何解决巨额负债仍是个问题。
盈亏预期
方正原有业务造血功能的不足，见之于方正控股及方正数码。
由于方正集团一直忙于方正科技以及集团的资本运营，近年来孤悬于香港的这两只股票已亏损连连，少人问津。
方正控股主要业务为媒体及非媒体行业的软件开发及系统集成，还透过其上市附属公司方正数码经营分销信息产品、软件解决方案与服务。2002财年方正控股亏2.745亿港元，比上年度有所收窄，但跌势未止，今年上半年仍亏损520万港元，每股盈利-0.50港元。
方正控股2002年的部分亏损，来自收购方正奥德的1.891亿港元商誉减值。1999年方正控股收购方正奥德，后者曾以3000万元的净资产获得高达近3亿元商誉价值。但之后渠万春连同张玉峰“逼宫”王选未果，一气之下退出方正，另创高阳集团，走时并带走了方正奥德多数系统集成客户，导致奥德当年亏损，而此时商誉尚未摊销完毕。
方正数码虽没有这样的陈年旧账需要消化，但一样亏损着。2002年度净亏8543万港元，今年上半年亏损终于收窄至20.6万港元。但若想摘掉亏损的帽子，仍需有待来年。
虽然方正科技今年第三季度虽降至0.21元，但仍比同业清华同方略高。而且2003年，占方正科技全部业务收入超过95%的计算机整机及其配件的毛利率下滑了23.12%，仅为8.88%，低于清华同方和紫光，更低于联想。
更可惜的是，方正集团只持方正科技7.02%股权，算上方正系其他成员所持方正科技股权，总数也仅为11.86%，对方正系的业绩贡献有限。
“四方联”
四通、方正、联想，自上世纪80年代起，以实力而言，以“四方联”齐名。曾几何时，三家企业之间发生了微妙的力量转移。
以市值而论，联想集团已达237亿港元，而四通电子(0409，HK)市值仅为10.11亿港元。方正控股和方正数码还要低，分别为9.78亿港元和3.74亿港元，即使加上在A股上市的方正科技(市值44亿元)，也远逊联想。
从盈利情况看，联想每股盈利0.1355港元，方正控股和方正数码则均为负值。至于四通电子，因为持有新浪20.6%股份，今年中期营业额达4.89亿港元，纯利3.87亿元，但如果不计新浪股价溢利的账面盈利，实际经营仍为亏损。
今年第二季度，方正科技PC出货量同比增长，市占率达11.1%，在国内品牌中名列第二位。取得如此业绩，可见方正高层对方正科技之重视。而有消息称，久已抛荒的方正控股和方正数码，也将进入方正高层的视野。
